水戸黄門 and Pills
最近時々Business Law Prof Blogというのをチェックしていて、今日面白いなと思うエントリがあったのでご紹介を。

Hedge Funds and Poison Pillsというエントリでなされているのは、Wall Street Journalコラムへの批判ないし指摘です。コラム自体は読んでいないのでBlogで紹介されているエッセンスを引用します。
Hedge funds buy 9.9% each so as to not trigger a firm's poison pill plan and then work together (in "wolf packs") to influence target firm behavior.
この文脈から推測するに、そもそものコラムの内容は複数のヘッジファンドがPoison Pillを発動させない程度の株式(9.9%)を保有しようとして偶然株式を買い進めていったらどうしましょう、彼らが対象会社に対する支配権を有するんじゃないだろうかということでしょうか(別にヘッジファンドに他意はありませんが、記事がヘッジファンドなのでそのままいきます。)。個人的には、磯崎さんと47thさんの3匹のドムの方が愛嬌があって好きなのですが、ここではWolf Packsとか名づけられています。

複数のWolvesがそれぞれ投資目的で割安の企業の株式を購入することは十分ありうると思うのですが、Blog著者は大量保有報告書がお互いを発見させる役割を果たすことをまず指摘しています。
「おお、助さん、なんだ、またあんたかい。」
「蛇の道は蛇よのう。角さん、匂うんだよ、この株は。」
「助さん、おれっちの儲けを邪魔しないでくれよな。頼むぜ。」
というわけです(どういうわけだ?)。

このような場合、対象会社はどのように行動するのでしょうか。公開買付で正々堂々と攻めて来たら「この城はお前らみたいな外道には渡せねえ。」とかいって戦いやすいんですが、助さんと角さんが協力関係にあるかどうかは明らかにはわかりません。むろんそれぞれのヘッジファンドはトリガーを超えてはきません。対象会社として「おい、こいつらグルだぜ。」と言ってしまえば、Poison Pillを発動することはできるわけですが、果たして発動するだけの動機があるのでしょうか。仮に対象会社がPillを発動したとしたとしても得をするのは助さん、角さん以外の株主であって、対象会社に経済的利得はありません。Blogの著者はグループと認定しても、グループ外のヘッジファンドが喜ぶだけだと指摘しています。助さん、角さんに加えて、風車の弥七、かげろうお銀が遠巻きに見ていて、誰も本気で攻めては来ないという状況ですね。

誰もそれ以上株式の買い増しはしないんですが、それぞれ9.9%なりの株式を保有して黙ってみているという状況、あるいは助さんだけがProxy Fightを仕掛けてきた場合(他の3人は黙っているが、議決権をどう行使してくるかわからない)、どうするんでしょうね。あまり証拠なしに「お前らみんなグルだろ」って言い切れるかどうかというと相当微妙な気がします。

3人のドムがガンダムを取り囲む状況と違うのは、皆もう少し消極的で「僕は君を傷つけたりしないよ。」という顔をしていることだと思うのですが、遠巻きににやにや笑っている姿を想像しただけでもおぞましく思います。もっとも、助さんたちじゃなくてWolvesであれば仲間内でだましあいがあって、いきなり売り抜けている奴がいるかもしれないからあまり機能しませんかね?
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by neon98 | 2005-12-22 07:06 | M&A
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